| 塑料经过短期回测形成买点后，形成新的一轮上行趋势，此轮涨势能走多远，是否意味着牛市周期的开始?本文尝试从4个方面预测后市LLDPE的走势，给出后市操作策略的建议，具体策略参考文后聚乙烯投资策略方案。
一.美元走软助推原油破位，EIA库存回落或成为新的多头动力
首先，原油期价的破位上行成就了塑料的回测，抬升塑料期价的重心。原油期价的震荡区间收窄后，之所以能够破位上行，推涨的主要动力来源于美元的走软。11月3日美联储启动的第二轮量化宽松货币政策正式确定了流动性泛滥的来临，超过预期的回购国债规模使得市场在充分预期到量化宽松货币政策后选择了延续下行。此前笔者预期美联储量化宽松货币政策后，美元指数再创新低后很可能进入低位震荡区间，目前仍然维持原先判断。
周五非农就业数据的好转提振美元反弹，接下来美国公布的数据仍将继续好于预期，市场逐步消化货币政策的利空，在偏多的数据刺激下难再有积极做空美元的动力，短期内美元指数选择回到76.1-77.8的低位区间附近震荡的概率较大。需要特别留意的风险是美国数据的意外变差，一旦经济数据继续走软，市场对于美联储量化宽松货币政策的效果产生担忧情绪，很可能造成市场风险情绪急升，继续抛售美元。
图1：美元指数进入低位震荡概率较大
后市美元走软很难再成为原油期价上行的推动力，需要特别防范美元大幅反弹带来大宗商品的回调压力。基于前文的分析，我们认为美元指数低位震荡对原油期价的作用基本为中性，后市原油需要寻找本身基本面的因素来支撑后市的走势。此前抑制原油期价的基本面因素为供过于求，体现在EIA库存数据即为库存的持续创新高。近期EIA库存数据方面，汽油和馏分油的库存已经在较长的一段时间内维持高位回落的态势，原油和石油产品的总库存量整体保持环比回落的态势。在东兴研究中心之前发布的研究报告中，我们通过实证研究发现EIA库存数据确实在较长的一段时间内与经过通胀调整的原油期价之间存在着显著的负相关关系。而目前代表通胀的CRB指数已然形成上行趋势，而EIA原油与石油库存的回落表明原油供需面正在逐步好转。冬季逐步来临，取暖油的消耗量将大幅增加，尽管取暖油的使用量占原油下游产品的比重较小，但馏分油库存量的回落对市场情绪的提振作用仍将明显。笔者认为，后市EIA原油和石油产品库存量的下降将成为后市原油期价的重要利多因素，其能否在美元进入区间震荡后接过多头接力棒继续推高原油期价，也将成为中期原油市场的焦点。
图2：CRB指数上行趋势明显
图3：EIA原油与石油产品库存回落
二.PTA涨停刺激塑料走高
近期PTA的走势似乎正在重复着棉花的神话，当然作为与棉花存在着一定替代性作用的PTA，其走高过程中棉花的强势行情功不可没，但PTA毕竟不是棉花，其走势必然具有自身的独特性。首先PTA的库存量不低，不存在逼仓的可能性，目前PTA行情走势存在着一个显著的特征，即为远月合约带动近月合约走高，主力移仓时间点与同期相比显著前移，也明显早于其他化工品种，这充分说明了PTA近期的强势行情中资金起到了决定性的作用。目前PTA库存量已经高达22753，几乎是历史峰值的一半，而现在距离上次集中注销仓单也就只有两个月而已，这说明了目前社会库存依旧充裕。其次，棉花受外围市场影响较小，除了美棉之外，几乎不受其他市场影响。PTA受外盘原油期价指引，同时与上证指数之间也存在着明显的正相关关系，任何市场的突然利空都有可能引发PTA的回调。
PTA的连续涨停对其他化工品种的提振作用显著，特别是塑料上周四、五的连续拉涨，但本周一塑料对PTA涨停的反应已经趋于平淡，在PTA继续封住涨停的情况下塑料冲高回落，留下一根长上影线。接下来，我们需要关注的PTA的回调空间，PTA打开停板之后必然会形成震荡区间，在这期间塑料倘若变现出明显的跟跌走势，则需要重新考虑投资策略。
图4：LLDPE05合约日线图
三.上证走高暗示流动性宽松，警惕加息风险
在第一次加息后，上证指数选择短期回调后向上突破，验证了牛市与加息周期的重合。目前流动性繁荣仍旧是市场的主打旋律，一方面是美国、欧洲等经济体的宽松货币政策强加于国内的流动性宽松;另一方面是M1、M2创新高后的滞后反应，这在此前的文章中已做详细分析。进入加息周期是在通胀来临之前的不得已而为之，0.25的加息幅度对于目前的物价上涨速度而言无异于杯水车薪，继续加息或许是央行的理智选择。
从统计局相关人士处得到的消息偏悲观，预计CPI数据仍将继续挑战政策的极限，第四季度GDP的数据回落概率很大。同时十二五规划中，对结构性转型的强调将以牺牲目标GDP增速为代价，预计十二五规划中对GDP的增速目标值很可能设定于7.5%左右，而节能减排和淘汰落后产能则可能成为中期内的一个持续性政策。对LLDPE而言，乙烯和全密度聚乙烯装置的投产均属大规模投资，政策上偏�；ぃ芾┱诺慕挪讲换岱怕�。这从成本的角度上仍将成为中长期内抑制LLDPE价格走高的因素，这会使得LLDPE在品种选择上存在着一定的劣势，并不代表LLDPE中期走势向下。
笔者认为第四季度央行仍有加息的可能性，不改变实际利率为负的现状，流动性繁荣转化为流动性泛滥的趋势就很难得到抑制。近期需要特别关注进出口数据，特别是出口数据，只要出口不出现超预期回落，央行很难停止逐步收紧银根的脚步。加息对市场短期内的影响较明显，期货属于高杠杆投资，所以我们需要避免在短期回调中持有较重仓位。根据统计，上轮加息的9次加息中，7次加息的时点在18-22日之间，同时大多选择周五或周六宣布加息，所以在18-22日以及周末之前需要特别防范加息风险。
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